夾層基金投資模式的深度大全解析（6）

七、研究結(jié)論及趨勢(shì)判斷

國(guó)際上夾層投資基金自 20 世紀(jì) 80 年代開(kāi)始興起，目前全球總共有 313 家私募股權(quán)投資管理公司從事夾層基金業(yè)務(wù)，夾層基金中累計(jì)募集金額最大的高盛，已達(dá)到 217 億美金，其次為 TCW GROUP 和黑石，分別為 90 億美金和 41 億美金。自 2003 年以來(lái)全球夾層基金總規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為 33%。夾層基金在中國(guó)面臨類(lèi)似的發(fā)展機(jī)遇，具有廣闊的發(fā)展空間，但要走向繁榮還需走很長(zhǎng)道路。

根據(jù)國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)，夾層投資對(duì)于保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、FOFs 等在內(nèi)的對(duì)投資安全性要求較高的機(jī)構(gòu)投資者吸引度較高。而國(guó)內(nèi)由于政策限制商業(yè)銀行暫時(shí)還無(wú)法成為夾層基金投資者，保險(xiǎn)公司雖然資產(chǎn)規(guī)模龐大，可配置 PE 投資的資金較多，但其與夾層基金的合作才剛剛起步，并且由于大型保險(xiǎn)公司渠道眾多，投資業(yè)務(wù)相對(duì)也較強(qiáng)，它們的資源優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)能力往往并不比主流 PE 機(jī)構(gòu)差，因此，它們投資股權(quán)基金或者夾層基金的積極性并不強(qiáng)，未來(lái)這種投資是否會(huì)較大規(guī)模增長(zhǎng)還需觀望。目前在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有針對(duì)夾層基金的鼓勵(lì)扶持政策，這或許也是某些機(jī)構(gòu)投資夾層基金的障礙。因此，現(xiàn)階段有著深厚的資金背景或者強(qiáng)大募資能力的 PE 機(jī)構(gòu)做夾層投資具有較大的優(yōu)勢(shì)。

另外，夾層投資靈活性很強(qiáng)，各個(gè)機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)、偏好，以及項(xiàng)目源的特征，在債權(quán)與股權(quán)中間取一個(gè)相對(duì)最優(yōu)化的點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)金融體系的不斷健全，夾層基金未來(lái)可采用可轉(zhuǎn)債、可贖回優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)等，進(jìn)行多樣靈活的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，更多地參與并購(gòu)重組、危機(jī)投資等領(lǐng)域，這也對(duì)夾層基金管理人的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、項(xiàng)目執(zhí)行及管理能力提出更高要求。