何以郵儲？

透視郵儲銀行2023年中期“成績單”。

8月30日，隨著中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）披露2023年半年度報告，國有六大行財報悉數(shù)出爐。

半年報顯示，上半年，郵儲銀行資產(chǎn)總額突破15萬億元，達15.12萬億元，較上年末增長7.51%；負債總額達14.23萬億元，較上年末增長7.48%；歸屬于銀行股東的凈利潤495.64億元，同比增長5.20%；營業(yè)收入1,769.76億元，同比增長2.03%；不良貸款率0.81%，撥備覆蓋率381.28%。

如何看待郵儲銀行中期“成績單”？這份業(yè)績成色幾何？未來發(fā)展?jié)摿υ鯓?？犀牛財?jīng)從中國銀行業(yè)數(shù)據(jù)、國有大行業(yè)績、郵儲上市7年來表現(xiàn)三個維度梳理了相關(guān)情況，嘗試解析一下郵儲銀行2023年中期業(yè)績和未來發(fā)展趨勢。

郵儲銀行的前身是中國郵政儲蓄，可追溯至1919年開辦的郵政儲金業(yè)務(wù)，至今已有百年歷史。2007年3月，在改革原郵政儲蓄管理體制基礎(chǔ)上，郵儲銀行掛牌成立，定位為服務(wù)“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中小企業(yè)的大型零售銀行。2016年，郵儲銀行登陸H股市場。2019年，郵儲銀行回歸A股。

作為最年輕的國有大行，自成立以來，特別是2016年H股上市以來，郵儲銀行備受資本市場關(guān)注。郵儲銀行在H股招股文件中提出“3+2”競爭優(yōu)勢——“3”即差異化的戰(zhàn)略定位、堅實的客戶及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、雄厚的資金實力，“2”即資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)、成長潛力大。彼時，郵儲銀行提出要實現(xiàn)可持續(xù)增長，為股東提供具有競爭力的回報。

上市7年來，郵儲銀行歷次披露的定期報告內(nèi)容和數(shù)據(jù)一步步印證了其差異化的競爭優(yōu)勢，在資本市場上吸引了一批投資者。根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)計算，2016年至2022年郵儲銀行營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長率分別為10.03%、13.57%，保持著兩位數(shù)的快速增長。

有專業(yè)人士評價，郵儲銀行兼具“大行的體量和股息率，股份行和城商行的成長性，農(nóng)商行的下沉度”，具有良好的投資價值。

但最新出爐的2023年中報，郵儲銀行的營收和凈利潤卻出現(xiàn)了個位數(shù)增長。這是為何？讓我們來深挖一下這兩個數(shù)據(jù)的背后。

從銀行業(yè)的情況看，上半年行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）為9.67%，郵儲銀行為12.86%；行業(yè)凈利潤同比增長2.6%（增速較去年同期下降4.5個百分點），郵儲銀行利潤增速則差不多是行業(yè)平均水平的兩倍；行業(yè)凈息差1.74%，郵儲銀行2.08%，高34BPS。

從國有大行來看，上半年，六大行歸母凈利潤平均增速為3.09%，平均ROE水平為11.25%，郵儲銀行在六大行中均排名第一，仍然保持了較強盈利能力。從收入細項來看，我們發(fā)現(xiàn)郵儲銀行利息凈收入，增長2.33%，比一季度還提升了1.34個百分點，在全行業(yè)利息凈收入下滑的趨勢下，這個表現(xiàn)實屬不易。

從總資產(chǎn)、貸款總額、存款總額三項指標來看，經(jīng)過上市7年來的發(fā)展，從2016年3月末至2023年6月末，郵儲銀行資產(chǎn)總額從7.71萬億元增至15.12萬億元、負債總額從7.43萬億元增至14.23萬億元、存款總額從6.73萬億元增至13.30萬億元、貸款總額從2.67萬億元增至7.82萬億元，始終保持穩(wěn)健增長。

而從資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)看，7年來郵儲銀行貸款年均復(fù)合增長率達15.67%，同時該行的存貸比快速提升。郵儲銀行2016年H股上市時曾承諾，三年內(nèi)存貸比從40%增至50%以上，2019年中期實現(xiàn)了這個目標，之后保持逐步提升。此次中報顯示，截至2023年6月末，郵儲銀行貸款總額7.82萬億元，較上年末增長8.49%；各項存款13.30萬億元，較上年末增長4.62%，各項存款占負債比重為93.46%，郵儲銀行存貸比已達58.81%，較上年末提升 2.10個百分點，較H股上市時提升約 17個百分點。與銀行業(yè)77.69%的存貸比和大行平均78.39%%的存貸比數(shù)據(jù)比較來看，郵儲銀行仍有較大提升空間。

郵儲銀行2016年上市以來主要經(jīng)營指標情況

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理）

盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量指標對比（截至2023年6月末）

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理）

正是由于規(guī)模和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，2016年至2022年郵儲銀行營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長率保持著兩位數(shù)的快速增長。受此拉動，7年來，該行歸屬于銀行股東的權(quán)益年均復(fù)合增長率達21.72%，每股凈資產(chǎn)從4.28元增長至7.41元，增加了3.13元，增幅73.13%；利息凈收入年均復(fù)合增長率為9.51%，累計現(xiàn)金分紅1,195.63億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）持續(xù)保持行業(yè)較優(yōu)水平，2023年上半年達到12.86%。

回到2023年上半年當(dāng)期數(shù)據(jù)分析，從中報可以看出，郵儲銀行此次營業(yè)收入還受到兩個一次性因素影響：

一是匯兌損益的影響。數(shù)據(jù)顯示，郵儲銀行今年上半年實現(xiàn)匯兌收益6.69億元，同比減少40.45億元，下降85.81%，犀牛財經(jīng)分析，主要是受匯率波動以及去年9月該行贖回了72.5億美元優(yōu)先股，美元資產(chǎn)減少的影響，與其自身經(jīng)營沒有關(guān)系。

二是受去年凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素影響。半年報顯示，郵儲銀行今年上半年理財業(yè)務(wù)手續(xù)費收入15.25億元，同比減少38.91億元，下降了71.84%。郵儲銀行在2023年中期業(yè)績發(fā)布會上表示，“報表上看我們的手續(xù)費及傭金凈收入增速僅為1.81%，這個主要是由于去年理財凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的一次性因素，導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高，剔除這個因素后，我們的中間業(yè)務(wù)收入增速達到24.17%。”犀牛財經(jīng)分析，這個因素不僅直接影響了營收，也間接影響了今年上半年的凈利潤。

受LPR（貸款市場報價利率）多次下調(diào)、持續(xù)讓利實體經(jīng)濟以及存量貸款重定價等多重因素影響，上半年A股上市銀行多數(shù)息差持續(xù)收窄，凈息差同比降幅基本在1-38個基點之間。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行凈息差從2022年一季度開始持續(xù)收窄，今年二季度，商業(yè)銀行凈息差為1.74%；若按機構(gòu)來細分，其中大型商業(yè)銀行保持在1.67%，股份制商業(yè)銀行保持在1.81%。

凈息差指的是銀行凈利息收入和銀行全部生息資產(chǎn)的比值。簡單來說，存款和貸款之間的利差直接影響銀行的凈息差指標，也影響著銀行收入。該指標是反映銀行的盈利能力的核心指標，受到市場廣泛關(guān)注。

今年上半年，郵儲銀行凈息差2.08%，較一季度下降1BP，同比下降19個BPS。這個息差水平，相比大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行，繼續(xù)保持了領(lǐng)先優(yōu)勢，同時在相對高位的水平上保持更小的降幅。

拉長時間來看，2016年上市時，郵儲銀行的凈息差為2.24%，僅較銀行業(yè)平均值高出2BPS，較六大行平均值高出15BPS，而到今年上半年，郵儲銀行凈息差較銀行業(yè)高出34BPS，較六大行平均值高出38BPS。

在銀行業(yè)息差整體承壓的大背景下，郵儲銀行這個息差水平是怎么做到的呢？該行在中報中表示，是從資產(chǎn)和負債兩端發(fā)力的“精耕細作”。

郵儲銀行在2023年中期業(yè)績發(fā)布會上表示，關(guān)于息差，郵儲銀行始終堅持高質(zhì)量發(fā)展策略，堅持走差異化經(jīng)營策略，持續(xù)推動特色業(yè)務(wù)，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化、能力提升等多項舉措來鞏固息差的優(yōu)勢。在負債端，郵儲銀行今年仍然堅持以價值存款為核心的發(fā)展機制，取得了良好的效果。在資產(chǎn)端，郵儲銀行通過打造差異化增長極，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

通過資產(chǎn)和負債兩端的發(fā)力，郵儲銀行保持了息差優(yōu)勢，也為其在支持實體經(jīng)濟的同時保持穩(wěn)健增長贏得了空間。

近年來，隨著經(jīng)濟形勢變化，銀行業(yè)開始發(fā)力資本占用較低、風(fēng)險低、穩(wěn)定性好、持續(xù)強并且能與其他金融業(yè)聯(lián)動的中間業(yè)務(wù)。甚至，中間業(yè)務(wù)收入規(guī)模與營收占比的高低，已成為衡量一家銀行“輕型化運營”水平的典型特征。

實際上，郵儲銀行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展自上市以來一直受資本市場關(guān)注，中收保持較高增長也是各方對郵儲的期待。

從上市之初2016年至2022年，郵儲銀行的資產(chǎn)復(fù)合增長率為9.27%，增速高于其他大行，但是中收占比較低，不過換個角度，這也是空間和潛力所在。為此，郵儲銀行提出“中收跨越”戰(zhàn)略，將中間業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)整體推進，從數(shù)據(jù)來看，該行過去五年中收年均復(fù)合增長率達22.76%，今年一季度，依舊保持27.5%的高增長。

但今年中報發(fā)布后，其手續(xù)費及傭金凈收入同比僅增長1.81%，這一數(shù)字讓不少投資者困惑——為什么郵儲銀行中收增速出現(xiàn)大幅下降？

正如上面分析營收時候所述，剔除去年同期理財凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素后，今年上半年郵儲銀行的手續(xù)費及傭金的實際凈收入同比增長24.17%，連續(xù)五年保持兩位數(shù)增長。

于商業(yè)銀行而言，信貸可以拼資源，中收必須靠能力，中收增長背后反映的實際上是一家商業(yè)銀行的專業(yè)服務(wù)能力。同時，經(jīng)濟形勢復(fù)雜時，部分企業(yè)償債能力受到影響，會一定程度上失去擴張動力，信貸有效需求不足，此時會導(dǎo)致銀行普遍營收放緩，甚至負增長，凈利息收入放緩或負增長。從郵儲銀行的報表來解讀，我們會發(fā)現(xiàn)背后內(nèi)在增長的邏輯非常清晰，能力在持續(xù)轉(zhuǎn)化為增長的動力。

該行在中報介紹，其財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，是中收保持快速增長的重要原因之一。郵儲銀行積極打造財富管理差異化增長極，深入推進客戶分層分類分群經(jīng)營模式，持續(xù)豐富產(chǎn)品貨架，代理保險等業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長。

在郵儲銀行半年報中還透露出這樣一個信息，郵儲銀行公司業(yè)務(wù)也對中收增長有較大貢獻。這得益于其著力構(gòu)建了公司金融“1+N”經(jīng)營與服務(wù)新體系。在這一新體系下，踐行投商行一體化經(jīng)營，多項業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)發(fā)展取得良好成果。例如，投行業(yè)務(wù)方面，通過大力發(fā)展債券承銷、銀團貸款等業(yè)務(wù)，中收同比增長39.33%。

從占比數(shù)據(jù)來看，目前郵儲銀行中收占比僅為10.29%，且自2016年上市以來保持較高增速，占比持續(xù)提升，從六大行平均水平來看，郵儲銀行未來具有很大成長空間。

風(fēng)控是銀行的“生命線”，也是評判一家銀行核心能力的重要指標。

在宏觀經(jīng)濟周期波動、行業(yè)競爭加劇等外部形勢變化的背景下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控能力備受外界關(guān)注。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，意味著更好的風(fēng)險管理能力，進而在同業(yè)競爭中，更能尋找到優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)。市場上的“好企業(yè)”，各家銀行自然都在競爭，能否從更廣闊的視野，挑選出看得清、成長型客戶，考驗的就是銀行的風(fēng)控能力了。風(fēng)險管理能力強，一方面能夠有效識別“廬山真面目”，找到優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，另一方面能嚴控不良生成，守住資產(chǎn)質(zhì)量。

半年報顯示，截至6月末，郵儲銀行不良貸款率0.81%，較上年末下降0.03個百分點，為商業(yè)銀行平均水平1.62%的一半；撥備覆蓋率381.28%，約為行業(yè)平均水平的1.8倍；關(guān)注類貸款占比0.62%，約為行業(yè)平均水平2.14%的四分之一。

梳理郵儲銀行2016年上市以來的數(shù)據(jù)，可以看出，該行一如既往地保持了良好的資產(chǎn)質(zhì)量水平，風(fēng)險管理能力經(jīng)受住了市場考驗。

橫向與同業(yè)比較，近7年,商業(yè)銀行不良貸款率在1.62%-1.86%，六大行不良貸款率均值在1.26%-1.56%，郵儲銀行不良率始終不超過1%，保持約銀行業(yè)均值一半的水平。

縱向拉長時間軸，郵儲銀行自2016年上市以來，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，不良貸款率始終保持穩(wěn)定趨勢，2020年末不良率0.88%為上市以來最高值，今年6月末降至0.81%，較上年末下降0.03個百分點，較上市以來最高值下降0.07個百分點。

郵儲銀行與行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)指標對比

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理）

郵儲銀行為何能穿越周期展現(xiàn)韌性，又如何聚焦重點把好“風(fēng)控關(guān)”？

一直以來，郵儲銀行堅持風(fēng)險為本，秉承審慎穩(wěn)健的風(fēng)險偏好，全面提升風(fēng)險引領(lǐng)能力，持續(xù)完善“全面、全程、全員”的全面風(fēng)險管理體系建設(shè)，并不斷提升科技水平，賦能風(fēng)險管理，提升風(fēng)險管理的前瞻性、精準性。

根據(jù)半年報，今年上半年，郵儲銀行多點發(fā)力，持續(xù)推進風(fēng)險管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，智能風(fēng)控能力顯著提升，建立數(shù)字化風(fēng)控分析體系。

在零售風(fēng)控領(lǐng)域，實現(xiàn)全流程智能化。審批自動化在防控風(fēng)險的同時為分支機構(gòu)信貸審批人員節(jié)省一半的工作量；貸后預(yù)警和催收集約化優(yōu)化貸后管理資源；統(tǒng)一的企業(yè)級反欺詐平臺，為全行信貸產(chǎn)品提供實時精準的欺詐檢測服務(wù)，追求極致的客戶體驗。

在內(nèi)控合規(guī)領(lǐng)域，圍繞智能模型重塑管理流程。郵儲銀行反洗錢智能模型大幅降低可疑交易報送數(shù)量；消費者權(quán)益保護管理領(lǐng)域，應(yīng)用智能審查模型、消保投訴分析模型全面提升消保管理能力；企業(yè)知識管理系統(tǒng)通過問答式接口，提升內(nèi)外部規(guī)章制度服務(wù)的便捷性和智能化水平。

此外，該行還開展了全面壓力測試、房地產(chǎn)行業(yè)等重點風(fēng)險領(lǐng)域?qū)ｍ棄毫y試，對資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、資本水平和流動性水平進行前瞻評估與研判。壓力測試結(jié)果顯示，郵儲銀行整體抗壓能力均較強，在經(jīng)濟下行期，各類風(fēng)險均處于可控范圍內(nèi)，凈利潤及資本充足水平未受明顯影響。

深扒郵儲銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)，可以看出，在內(nèi)外部環(huán)境較為復(fù)雜、銀行業(yè)經(jīng)營壓力加大的背景下，郵儲銀行2023年中期業(yè)績可圈可點，交出了一份不錯的“成績單”。

業(yè)績背后，郵儲銀行的成長密碼是什么？未來發(fā)力點在哪里？

犀牛財經(jīng)從該行近年披露的業(yè)績報告和管理層在公開場合持續(xù)傳遞的理念分析，可以簡要概括為：打造一家優(yōu)秀的銀行，必須摒棄機會主義，堅持長期主義，保持戰(zhàn)略定力，一張藍圖繪到底。

在未來的重點業(yè)務(wù)方向上，犀牛財經(jīng)注意到，在保持零售戰(zhàn)略定力的同時，郵儲銀行今年3月在發(fā)布2022年度業(yè)績報告時明確提出，要圍繞“三農(nóng)”金融、小微金融、主動授信、財富管理、金融市場，打造“五大差異化增長極”。今年上半年，郵儲銀行圍繞“五大差異化增長極”，全力打造差異化發(fā)展特色，堅持走好特色鮮明的大型零售銀行發(fā)展之路，努力筑牢發(fā)展的“護城河”。

在“三農(nóng)”金融方面，持續(xù)深耕廣袤鄉(xiāng)村，大力推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)開展農(nóng)村信用體系建設(shè)，充分運用金融科技力量推進客戶精準畫像、主動授信、線上支用，讓更多農(nóng)村客戶享受到高效便捷的金融服務(wù)，同時疊加郵政速遞、電商、物流等綜合服務(wù)，力爭將“三農(nóng)”金融打造成郵儲銀行最為突出的差異化優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，郵儲銀行涉農(nóng)貸款余額突破2萬億元，涉農(nóng)貸款余額占全行貸款總額的比例超四分之一；本年凈增超2,300億元，增量創(chuàng)歷史同期新高；連續(xù)10年凈增超千億元。建成信用村約38萬個，評定信用戶超千萬戶；農(nóng)戶信用貸款余額超2,300億元，余額居國有大行前列。個人小額貸款余額1.32萬億元，較上年末增加1,866.91億元，增量創(chuàng)歷年同期新高。

在小微金融方面，郵儲銀行依托小微金融數(shù)字化“5D (Digital)”體系（數(shù)字化營銷體系、數(shù)字化產(chǎn)品體系、數(shù)字化風(fēng)控體系、數(shù)字化運營模式、數(shù)字化服務(wù)方式），持續(xù)深化小微企業(yè)金融服務(wù)，打造全產(chǎn)品、全流程、全生命周期的綜合金融服務(wù)能力，推動對公業(yè)務(wù)加速向“特色化、綜合化、專業(yè)化”轉(zhuǎn)型。

半年報顯示，截至6月末，該行普惠型小微企業(yè)貸款余額1.35萬億元，較上年末增加1,702.82億元，增量創(chuàng)歷年同期新高；在客戶貸款總額中占比超過17%，穩(wěn)居國有大行前列；有貸款余額客戶數(shù)208.45萬戶，較上年末凈增15.01萬戶；服務(wù)專精特新及科創(chuàng)企業(yè)6.14萬戶，同比增長超過30%；專精特新及科創(chuàng)貸款余額2,923.81億元，同比增長超過40%。

在主動授信方面，郵儲銀行加速推進零售信貸全線上全自動授信模式。打造了行業(yè)領(lǐng)先的線上貸款數(shù)字運營體系，通過挖掘存量客戶多維數(shù)據(jù)、建立全渠道立體營銷網(wǎng)絡(luò)、全流程智能審批和貸后管理，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L、客戶體驗顯著提升和風(fēng)險水平有效控制三者的最優(yōu)平衡，成為建立差異化競爭優(yōu)勢、贏得客戶的重要抓手。半年報顯示，截至6月末，該行主動授信名單庫規(guī)模突破1.2億人，貸款余額突破千億元。

在財富管理方面，郵儲銀行深入推進財富管理轉(zhuǎn)型，構(gòu)建專業(yè)、專職、數(shù)字化的服務(wù)體系和全譜系、高質(zhì)量、開放式的全產(chǎn)品體系，推動財富管理做出特色，從而成為中國財富管理市場的重要貢獻者、有力競爭者。半年報顯示，截至6月末，該行服務(wù)個人客戶6.56億戶，VIP客戶(資產(chǎn)10萬元及以上)5,050.59萬戶，較上年末增長6.67%；富嘉及以上客戶(資產(chǎn)50萬元及以上)474.11萬戶，較上年末增長11.55%；管理個人客戶資產(chǎn)(AUM)14.52萬億元，較上年末增加6,324.96億元。

在金融市場方面，郵儲銀行發(fā)揮資金穩(wěn)定、資源豐富的優(yōu)勢，搭建同業(yè)金融生態(tài)圈，實現(xiàn)資金融通場景化、生態(tài)化；深耕金融市場業(yè)務(wù)，精細化策略管理，做好資產(chǎn)配置，推動交易轉(zhuǎn)型，努力把同業(yè)業(yè)務(wù)做優(yōu)、創(chuàng)造更高價值。半年報顯示，截至6月末，“郵你同贏”同業(yè)生態(tài)平臺上線不到一年來，注冊機構(gòu)已超2,100家，覆蓋85%的線下生態(tài)圈客戶；近800家同業(yè)機構(gòu)在平臺開展業(yè)務(wù)交易，累計交易規(guī)模近萬億元。

作為最年輕的國有大行，郵儲銀行成立以來就備受關(guān)注。自該行上市后，資本市場對這家歷史底蘊深厚又朝氣蓬勃的銀行，既充滿期待，又始終有一個問號——郵儲銀行保持持續(xù)發(fā)展的能力底座是什么？

在發(fā)布2021年年度業(yè)績時，郵儲銀行首次提出，要著力打造專業(yè)核心、體系支撐、協(xié)同整合、科技助推、機制驅(qū)動、創(chuàng)新引領(lǐng)“六大能力”。兩年來，郵儲銀行不遺余力地強化“六大能力”建設(shè)，這已然成為支撐郵儲銀行未來持續(xù)發(fā)展的堅實“底座”。

圖片來源：郵儲銀行2022年年度報告

結(jié)語：

馭勢穩(wěn)進，韌性成長?？偟膩砜?，郵儲銀行經(jīng)營業(yè)績可圈可點，展現(xiàn)了一家大行穿越周期的底氣和韌性。

放眼未來，在百年變局加速演進之時，銀行業(yè)經(jīng)營發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，這家資產(chǎn)規(guī)模超15萬億元的零售大行正在著眼可持續(xù)發(fā)展打造面向未來的競爭優(yōu)勢，全面構(gòu)建獨一無二的郵銀協(xié)同優(yōu)勢，全面構(gòu)建決勝未來的數(shù)智化優(yōu)勢，全面構(gòu)建廣袤無垠的農(nóng)村市場優(yōu)勢，未來發(fā)展想象空間巨大。