蒙牛收購(gòu)貝拉米怎么回事？蒙牛為什么要收購(gòu)貝拉米花了多少錢(qián)

距離千億營(yíng)收“交卷期”越來(lái)越近，蒙牛乳業(yè)的資本運(yùn)作愈加頻繁。繼7月初出售君樂(lè)寶51%股權(quán)之后，蒙牛乳業(yè)將目光投向了澳洲奶粉品牌貝拉米。

9月16日上午，在港股上市的蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，將以每股12.65澳元，總價(jià)不超過(guò)14.6億澳元（約78.6億港元），收購(gòu)貝拉米全部股權(quán)。上述收購(gòu)價(jià)格較貝拉米上周五收盤(pán)價(jià)8.32澳元溢價(jià)52%。

受此消息推動(dòng)，9月16日，在澳洲證交所上市的貝拉米股價(jià)大漲逾54%。然而，蒙牛乳業(yè)股價(jià)走勢(shì)與貝拉米完全相反。當(dāng)日開(kāi)盤(pán)，蒙牛乳業(yè)一度跌4%。截至9月16日收盤(pán)，蒙牛乳業(yè)收30.15港元/股，跌2.27%。

蒙牛為何并購(gòu)貝拉米

據(jù)蒙牛乳業(yè)公告，公司已與貝拉米訂立《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》，預(yù)期以內(nèi)部資金結(jié)合銀行融資的方式，為此次收購(gòu)交易提供資金。根據(jù)《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》，貝拉米董事會(huì)將向貝拉米股東推薦此次收購(gòu)交易并實(shí)施該計(jì)劃。

公告顯示，蒙牛乳業(yè)現(xiàn)已持有324.85萬(wàn)股貝拉米股份，占貝拉米已發(fā)行股本約2.9%。如果該收購(gòu)計(jì)劃生效，根據(jù)《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》，貝拉米獲準(zhǔn)派付特別股息每股0.60澳元。同時(shí)，貝拉米將于交割時(shí)成為蒙牛乳業(yè)的間接全資附屬公司，其業(yè)績(jī)與資產(chǎn)負(fù)債將在公司賬目?jī)?nèi)綜合入賬。

據(jù)了解，貝拉米成立于2004年，主要從事有機(jī)嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業(yè)務(wù)，此前是國(guó)內(nèi)知名的澳洲網(wǎng)紅品牌。截至2019年6月30日止財(cái)年，貝拉米收入為2.7億澳元（折合人民幣約13.17億元）；經(jīng)審核稅后純利為2170萬(wàn)澳元（折合人民幣約1.06億元），較2018年同期減少了約49.3%。

值得注意的是，貝拉米至今未獲得中國(guó)的嬰幼兒奶粉的配方注冊(cè)。2019財(cái)年報(bào)告期內(nèi)，貝拉米中文標(biāo)簽?zāi)谭垆N量為零。

對(duì)于此次收購(gòu)，蒙牛乳業(yè)稱，公司的主要增長(zhǎng)戰(zhàn)略之一是在高端嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長(zhǎng)。貝拉米的定位、產(chǎn)品與銷售渠道與公司的現(xiàn)有嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，因此將有助公司在中國(guó)和海外市場(chǎng)擴(kuò)展其產(chǎn)品范圍和客戶基礎(chǔ)。此外，貝拉米擁有一系列有機(jī)嬰兒配方奶粉和嬰兒食品產(chǎn)品，比公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)率。

蒙牛乳業(yè)在公告中稱，將全力支持貝拉米繼續(xù)發(fā)展現(xiàn)有市場(chǎng)，并依仗公司本身的經(jīng)驗(yàn)、資源和既有平臺(tái)，協(xié)助貝拉米全面開(kāi)拓中國(guó)和其他東南亞市場(chǎng)。

市場(chǎng)慎對(duì)高溢價(jià)收購(gòu)

值得關(guān)注的是，在宣布收購(gòu)貝拉米的兩個(gè)多月前，蒙牛乳業(yè)剛公告以40.11億元人民幣出售所持君樂(lè)寶51%的股份。資料顯示，2018年，君樂(lè)寶營(yíng)收達(dá)130億元人民幣，凈利潤(rùn)3.07億元，對(duì)蒙牛營(yíng)收貢獻(xiàn)不小。

盡管這一出售將顯著增厚蒙牛乳業(yè)短期利潤(rùn)，但給蒙牛實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的目標(biāo)帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)——2017年時(shí)，蒙牛乳業(yè)總裁盧敏放曾提出要在2020年實(shí)現(xiàn)蒙牛“雙千億目標(biāo)”，即市值和營(yíng)收都達(dá)到1000億元人民幣。

截至9月16日收盤(pán)，蒙牛乳業(yè)總市值達(dá)1185.63億港元，折合人民幣約1072億元，已提前實(shí)現(xiàn)市值千億目標(biāo)。然而，截至2018年年報(bào)，蒙牛乳業(yè)的營(yíng)收為689.77億元人民幣。而2019年上半年，蒙牛乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入為398.57億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)15.6%，增速與2018年同期相比稍顯放緩。

此次對(duì)貝拉米的收購(gòu)是盧敏放上任三年以來(lái)為數(shù)不多的大手筆收購(gòu)，亦被業(yè)內(nèi)視為其向千億目標(biāo)沖刺的舉措之一。

國(guó)泰君安國(guó)際在研報(bào)中稱，收購(gòu)將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。蒙?；蚩芍С重惱椎膵胗變耗谭郛a(chǎn)品在國(guó)內(nèi)獲得配方注冊(cè)。貝拉米和雅士利可以高度互補(bǔ)，前者在一線城市和電商渠道取得成功，聚焦于超高端市場(chǎng)，后者則在三、四線城市以及母嬰渠道都有優(yōu)勢(shì)。

然而，相較于機(jī)構(gòu)的看好以及貝拉米大漲，蒙牛乳業(yè)9月16日的股價(jià)表現(xiàn)顯得有些低迷。中泰國(guó)際（香港）策略分析師顏招駿認(rèn)為，按蒙牛此次開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)計(jì)算，貝拉米PE相當(dāng)于44倍。投資者可能會(huì)對(duì)蒙牛此番高溢價(jià)收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的提振作用產(chǎn)生疑慮。

富途證券分析師秦忠杰對(duì)上證報(bào)記者表示，此前貝拉米未通過(guò)中國(guó)的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)，主要以海淘的方式在中國(guó)境內(nèi)售賣(mài)，未來(lái)能不能實(shí)現(xiàn)全面鋪開(kāi)還是未知數(shù)。而貝拉米最新一期財(cái)報(bào)的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，所以市場(chǎng)對(duì)蒙牛能否利用自己平臺(tái)整合好貝拉米的資源持懷疑態(tài)度。此外，貝拉米很多產(chǎn)品都是代工，未來(lái)其網(wǎng)紅效應(yīng)能否持續(xù)還得看企業(yè)運(yùn)營(yíng)策略。

秦忠杰認(rèn)為，這筆收購(gòu)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看或許可以填補(bǔ)蒙牛之前賣(mài)掉君樂(lè)寶導(dǎo)致的空白。不過(guò)目前來(lái)看，這個(gè)品牌的營(yíng)收體量仍不及君樂(lè)寶，也不足以推動(dòng)蒙牛實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收，接下來(lái)還是要看蒙牛其他品類的拓展速度。