民生銀行首席研究員溫彬：降準(zhǔn)符合市場主體所需 有助于促進(jìn)經(jīng)濟運行在合理區(qū)間

12月6日，中國人民銀行發(fā)布公告，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，于2021年12月15日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，第一，選擇在當(dāng)前時點進(jìn)行降準(zhǔn)，體現(xiàn)了貨幣政策做好跨周期調(diào)節(jié)。降準(zhǔn)可以釋放長期流動性，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，提升金融服務(wù)能力，通常用于經(jīng)濟壓力較大的時候。今年三季度，我國經(jīng)濟增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環(huán)比僅增長0.2%，經(jīng)濟出現(xiàn)了新的下行壓力。雖然完成今年的經(jīng)濟增長目標(biāo)壓力不大，但對于明年而言，經(jīng)濟工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)。在今年收官和明年開局之際，進(jìn)行降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟下行壓力，平滑經(jīng)濟增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意。

第二，此次降準(zhǔn)符合市場主體所需，體現(xiàn)了貨幣政策加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。中小企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)和保民生的關(guān)鍵，是我國經(jīng)濟的韌性和潛力所在。此次降準(zhǔn)便體現(xiàn)了宏觀政策圍繞市場主體需求所展開，是貨幣政策加大對企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)。

第三，此次降準(zhǔn)有助于優(yōu)化金融體系的資金結(jié)構(gòu)，但穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)并沒有改變。本次降準(zhǔn)0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，大約釋放長期資金1.2萬億元，為金融機構(gòu)每年節(jié)約資金成本150億元。這不僅直接降低了銀行資金成本，而且有助于銀行優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，提升資金配置能力，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。同時，本次降準(zhǔn)不應(yīng)被解讀為貨幣政策取向發(fā)生改變。我國在去年疫情高峰過后，貨幣政策就逐漸回歸常態(tài)，央行主要通過逆回購和MLF操作調(diào)節(jié)市場流動性，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率運行，這種流動性調(diào)節(jié)的常規(guī)模式基本形成。12月15日有9500億元MLF到期，且政府債券發(fā)行、繳稅高峰、年末年初時點臨近，可能導(dǎo)致流動性缺口加大。本次降準(zhǔn)釋放的一部分資金可用于歸還到期的MLF，減輕央行的公開市場操作壓力，另一部分資金用于補充中長期資金，有助于保持流動性合理充裕。因此，本次降準(zhǔn)是貨幣政策的常規(guī)操作，不改變穩(wěn)健的貨幣政策取向。

第四，此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策“以我為主”，未來還會通過多種形式繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。近期，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期比較明確，削減購債規(guī)模已經(jīng)落地，明年開始加息幾成定局。我國在此時點進(jìn)行降準(zhǔn)，說明了我國貨幣政策具有充分的獨立性。一方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向雖然可能對我國產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但我國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)狀況和市場主體所需，這是促進(jìn)我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的關(guān)鍵。另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進(jìn)行比較，我國經(jīng)濟先于美國經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟周期的不同步?jīng)Q定著貨幣政策也具有差異，不可一概而論。未來，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顧內(nèi)外平衡，繼續(xù)利用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性政策工具，加大對中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動經(jīng)濟爬坡過坎，促進(jìn)經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。