融資到賬、估值修復(fù) 樂(lè)視是否已完成了自我救贖？

自去年11月，樂(lè)視資金鏈斷裂質(zhì)疑不絕。期間，原第二大股東鑫根資本快刀減持，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)一度跌至30元關(guān)口。賈躍亭與他的樂(lè)視不得不踏上自我救贖之路。

在引入戰(zhàn)投融創(chuàng)中國(guó)、放棄虧損子公司控股權(quán)、股權(quán)綁定供應(yīng)商、注入樂(lè)漾影視等一系列動(dòng)作后，旗下樂(lè)視網(wǎng)的低迷股價(jià)才稍見(jiàn)起色。

3月31日，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)漲逾5.28%，午后漲幅一度接近7%，最終收于33.92元/股，投資者情緒似乎正在恢復(fù)。

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值得探討的是，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)拉升背后的邏輯是什么？是否意味著包括樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)的樂(lè)視系列板塊已經(jīng)恢復(fù)？

救贖法門(mén)：花式搞定融資

回顧賈躍亭與樂(lè)視的救贖過(guò)程，其首要法門(mén)即，融資、融資、再融資。

今年1月，孫宏斌旗下融創(chuàng)中國(guó)宣布逾150億元戰(zhàn)略入股樂(lè)視。據(jù)樂(lè)視網(wǎng)3月29日晚間公告，融創(chuàng)旗下嘉睿匯鑫已如約支付125.53億元融資款。截至目前，樂(lè)視已拿到原融資方案中的143.83億元，即已收到85%的融資款項(xiàng)，僅余樂(lè)視致新的24.88億元融資款尚未到賬。

此番引入戰(zhàn)投融創(chuàng)的交易結(jié)構(gòu)分為兩部分：一部分是樂(lè)視致新股權(quán)融資方式，另一部分是通過(guò)賈躍亭轉(zhuǎn)讓部分樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)，該部分融資規(guī)模近百億元。

樂(lè)視還通過(guò)股權(quán)融資，花式拉攏供應(yīng)商。其以“提升樂(lè)視致新經(jīng)營(yíng)實(shí)力，滿足其資金需求”為由，接連對(duì)樂(lè)視致新進(jìn)行增資控股，引入對(duì)象分別為樂(lè)視供應(yīng)商信利國(guó)際旗下公司、樂(lè)視手機(jī)代工廠商仁寶電腦旗下公司。交易完成后，兩家公司分別持有樂(lè)視致新2.34%、2.15%的股權(quán)。

此外，樂(lè)視近期宣布放棄虧損子公司樂(lè)視電子商務(wù)的控股權(quán)、以減少對(duì)上市公司造成的財(cái)務(wù)影響；擬收購(gòu)賈躍亭之妻甘薇持有的樂(lè)漾影視47.83%股權(quán)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

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上漲背后：不排除市場(chǎng)重估樂(lè)視

樂(lè)視網(wǎng)上漲的邏輯不難理解，由于前期跌幅較大，修復(fù)動(dòng)力已經(jīng)顯現(xiàn)。

去年6月樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌，彼時(shí)公司市值為千億規(guī)模（約1045億元），其最新市值僅約為677億元，不到一年，市值蒸發(fā)了近400億元。目前樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)為33.92元/股，尚不及賈躍亭35.39元/股引入融創(chuàng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)。

更直接的原因是，前述多方融資到位， 樂(lè)視短期內(nèi)出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已得到較大化解，不排除市場(chǎng)將對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估。

此外，在經(jīng)歷資金鏈風(fēng)暴后，樂(lè)視系列板業(yè)務(wù)也面臨重新調(diào)整。由于樂(lè)視網(wǎng)正在推進(jìn)注入樂(lè)視影業(yè)及樂(lè)漾影視事項(xiàng)，若交易完成，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)規(guī)模與盈利水平將得到直接提升。

目前樂(lè)視業(yè)務(wù)主要分為三大塊：樂(lè)視上市體系即樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視非上市體系、汽車生態(tài)。其中，樂(lè)視網(wǎng)依然掙錢(qián)。非上市體系中，樂(lè)視影業(yè)為盈利狀態(tài)，樂(lè)視致新預(yù)期2017年進(jìn)入盈利期，樂(lè)視體育、移動(dòng)、金融等板塊，以及汽車生態(tài)尚處于燒錢(qián)階段。

隨著融創(chuàng)的進(jìn)駐，樂(lè)視網(wǎng)的公司治理情況也有望改善。目前，融創(chuàng)方面風(fēng)控高管已提為樂(lè)視網(wǎng)董事。

救贖路未盡：仍存在板塊傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，即使樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)出現(xiàn)修復(fù)，也并不意味著樂(lè)視自我救贖之路完成。

其系列板塊的資金問(wèn)題遠(yuǎn)未完全解決。實(shí)際上，融創(chuàng)方面的巨額融資僅用于彌補(bǔ)樂(lè)視非汽車生態(tài)板塊的資金缺口，且主要投向樂(lè)視旗下電視業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體樂(lè)視致新。

生態(tài)汽車板塊是樂(lè)視被詬病最多的業(yè)務(wù)。此前樂(lè)視原第二大股東鑫根資本也曾質(zhì)疑樂(lè)視生態(tài)汽車業(yè)務(wù)，鑫根掌門(mén)人曾強(qiáng)認(rèn)為，樂(lè)視汽車若想成功須邁過(guò)三道坎：能否解決資金需求，而這一需求將高達(dá)一、兩百億元規(guī)模；能否在重要技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自身獨(dú)立突破，并獲得第三方認(rèn)可；能否解決安全、成本控制等各種綜合問(wèn)題。

據(jù)悉，除收到長(zhǎng)江商學(xué)院“好同學(xué)”們6億美元支持，樂(lè)視汽車業(yè)務(wù)并無(wú)大的投資機(jī)構(gòu)問(wèn)津，而賈躍亭曾表示，樂(lè)視造車至少需要400到500億元的投資。

從最新進(jìn)展看，稍早前，證券時(shí)報(bào)·e公司記者曾實(shí)地探訪位于國(guó)內(nèi)的樂(lè)視生態(tài)汽車產(chǎn)業(yè)園，發(fā)現(xiàn)該生產(chǎn)基地開(kāi)工后進(jìn)展緩慢。另外，就在日前，樂(lè)視超級(jí)汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、中國(guó)區(qū)CEO丁磊正式確認(rèn)離職樂(lè)視汽車。

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需要指出的是，樂(lè)視汽車雖僅是樂(lè)視系列板塊中的一部分，但由于整個(gè)樂(lè)視生態(tài)中，上市業(yè)務(wù)、非上市業(yè)務(wù)及生態(tài)汽車業(yè)務(wù)環(huán)環(huán)相扣，牽一發(fā)及動(dòng)全身，板塊之間的傳導(dǎo)作用明顯，其中某一子板塊陷入困境，將直接對(duì)樂(lè)視的整體估值產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，樂(lè)視旗下樂(lè)視體育也利空消息不斷，近期接連失去重大賽事轉(zhuǎn)播權(quán)，業(yè)務(wù)收縮明顯。種種負(fù)面輿情背后均指向資金問(wèn)題。就樂(lè)視整個(gè)生態(tài)大計(jì)來(lái)說(shuō)，料見(jiàn)其資金缺口依然較大。

或許正如賈躍亭所言：“樂(lè)視的發(fā)展就是掙脫資金枷鎖的歷史”。