價值藍(lán)籌股受市場青睞 新春有“禮” 紅包行情可期

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股春節(jié)效應(yīng)明顯。當(dāng)前，價值藍(lán)籌股受到市場青睞，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有利于推升指數(shù)，同時伴隨著外資加速流入，以及科創(chuàng)板細(xì)則落地激活人氣，春節(jié)后市場大概率有“紅包”可撿。

上漲概率較高

農(nóng)歷新年假期，外圍市場延續(xù)2019年以來普漲的格局。從結(jié)構(gòu)上看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體好于避險(xiǎn)資產(chǎn)。對于國內(nèi)A股而言，春節(jié)假期歸來，市場或仍存在上漲機(jī)會。

2019以來，在政策維穩(wěn)，金融開放與制度創(chuàng)新共同作用下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)像打了一劑強(qiáng)心針。大宗商品能化與工業(yè)品價格反彈；股市表現(xiàn)跑贏債市，權(quán)重股表現(xiàn)搶眼；避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金、農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)較弱。

在A股市場上，2019年A股春季躁動如期而至，不規(guī)則N型已經(jīng)順利走出向上一筆。從A股行業(yè)收益排名看，金融、消費(fèi)業(yè)績確定性高的權(quán)重板塊領(lǐng)漲；成本下行受阻，公共事業(yè)板塊墊底；在金融開放與制度創(chuàng)新融合下，信息技術(shù)板塊出現(xiàn)一定回暖。

與此同時，2019年A股行業(yè)估值安全邊際較高，多數(shù)行業(yè)相對歷史水位不足20%，房地產(chǎn)行業(yè)相對歷史估值水位不足1%，A股周期性估值修復(fù)的必要性仍在提升。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君認(rèn)為，從絕對收益角度考慮，金融與日常消費(fèi)仍有一定估值修復(fù)空間，仍可右側(cè)持有；從相對收益角度看，2019年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)的契機(jī)，那么估值處在底部，存在業(yè)績景氣向上的可選消費(fèi)和信息技術(shù)板塊將迎來左側(cè)布局機(jī)會，市場上漲空間更大。

節(jié)前最后一周，滬深市場震蕩分化，整體賺錢效應(yīng)較前期有所減弱，存量博弈格局并未發(fā)生變化，不過主要交易所股指均報(bào)收紅盤，滬深300和上證50指數(shù)區(qū)間漲幅分別達(dá)到1.98%和2.38%，預(yù)期改善不斷強(qiáng)化。

國都證券認(rèn)為，逆周期政策加碼、資本市場制度改革提速，且此前持續(xù)寬貨幣政策后信用正邊際改善，疊加央行創(chuàng)設(shè)CBS支持商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行，有望加強(qiáng)疏通貨幣政策與信用傳導(dǎo)機(jī)制。驅(qū)動春季躁動行情的邏輯或主旋律未變。

春節(jié)效應(yīng)明顯

結(jié)合行情看，A股還存在明顯的“春節(jié)效應(yīng)”，即春節(jié)前后容易上漲，且小盤股風(fēng)格占優(yōu)。具體來看，春節(jié)前5個交易日、春節(jié)后5個交易日、春節(jié)后10個交易日，存在較為顯著的春節(jié)效應(yīng)，小盤股無論是上漲概率還是上漲幅度均占優(yōu)。

從流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好兩個層面來看，一方面銀行往往在年底控制信貸規(guī)模，元旦過后的一季度則是信貸高峰期。就股市流動性而言，經(jīng)過上年底的業(yè)績考核后，基金在一季度進(jìn)入調(diào)倉和建倉的高峰期，增量資金入市概率增加。

另一方面，春節(jié)之后政策密集出臺的預(yù)期及落地有助于提振市場情緒；疊加臨疊加年初開始布局，投資者心態(tài)更為積極。

聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)了2001年以來，春節(jié)前后的漲跌情況發(fā)現(xiàn)：春節(jié)前5個交易日，上漲概率達(dá)到83%；春節(jié)后5個交易日，上漲概率達(dá)78%。

對于2019年春節(jié)后行情而言，民生證券分析認(rèn)為，2月市場仍有望面臨較好的外部環(huán)境。

該機(jī)構(gòu)策略分析師楊柳表示，2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數(shù)據(jù)，在寬信用政策、基數(shù)效應(yīng)、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長期信貸數(shù)據(jù)有望較好。2月MSCI將宣布提高A股納入比例至20%的提案結(jié)果，若通過則MSCI提升納入比例有望在5月與8月總計(jì)帶來約3600億元增量資金。金融、地產(chǎn)、建筑、原材料、軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)在MSCI成分股中的比例小于北上資金配置比例，其對納入MSCI或較為敏感。1月以來國際股票市場、商品市場及國內(nèi)商品市場均表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升趨勢仍未逆轉(zhuǎn)。

另外，當(dāng)前科創(chuàng)板受到市場關(guān)注度較高。長期看，是資本市場的重大制度性利好。多年來新興產(chǎn)業(yè)公司多數(shù)沒在內(nèi)地上市，從而沒有給A股帶來貢獻(xiàn)，科創(chuàng)板將很好地扭轉(zhuǎn)這一趨勢。

長城證券認(rèn)為，市場整體的資金將重新分配，低成長公司可能面臨資金分流，但由于整個市場賺錢效應(yīng)、回報(bào)率上升，將可能吸引場外資金流入，投資者將能夠參與更好的企業(yè)分享他們成長的紅利。

主線機(jī)遇浮現(xiàn)

立足中期角度，A股趨勢性上修動力仍然不足，基本面下行風(fēng)險(xiǎn)仍待消化。

當(dāng)前，A股估值已處于歷史底部，風(fēng)險(xiǎn)溢價補(bǔ)償較高，且內(nèi)外主要風(fēng)險(xiǎn)已反應(yīng)較為充分，前期高規(guī)格高強(qiáng)度部署的政策底有支撐，預(yù)計(jì)當(dāng)前位置繼續(xù)下行空間有限。但是，經(jīng)濟(jì)周期、信用周期仍處于下行期，企業(yè)盈利能力與業(yè)績增速回落，且宏觀政策進(jìn)一步寬松空間有限；同時全球貿(mào)易形勢不確定性尚在，歐美股指高位震蕩壓力釋放未盡，2019年股市仍缺乏趨勢性修復(fù)動力。

國都證券認(rèn)為，中期趨勢修復(fù)條件尚需等待。而這些條件包括：股權(quán)質(zhì)押與民企紓困政策見成效、社融與M2觸底企穩(wěn)緩升、企業(yè)籌資性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)基本面與公司業(yè)績下行幅度好于預(yù)期。

結(jié)合歷年市場環(huán)境分析，東吳證券還發(fā)現(xiàn)，春節(jié)效應(yīng)具有較為明顯的風(fēng)格特征。一方面，春節(jié)前，以休閑服務(wù)為代表的消費(fèi)類公司或更容易上漲；另一方面，春節(jié)后，以國防軍工為代表的具備高風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性的行業(yè)更容易上漲，如2012年和2018年的TMT、2016年和2017年的周期股。

為此，在結(jié)構(gòu)選擇上，該機(jī)構(gòu)綜合基本面、流動性、估值、資金面和市場面等因素，認(rèn)為以先進(jìn)制造為代表的成長股是當(dāng)前市場阻力最小的方向。除此之外，從組合配置的角度，當(dāng)前高股息公司值得關(guān)注。其一，A股市盈率整體已經(jīng)降至歷史低位，相當(dāng)數(shù)量的公司具備高股息和一定成長性；其二，以外資和社保為主的長線資金仍是2019年增量資金的核心來源。但具體到個股選擇，2019年的高股息策略應(yīng)注意規(guī)避受宏觀環(huán)境影響較大的行業(yè)或個股。

民生證券則強(qiáng)調(diào)，年初反彈以來，整體上權(quán)重股表現(xiàn)好于成長股。市場輪動較快，在外資流入預(yù)期不減，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，權(quán)重股與成長股2月均有望表現(xiàn)良好。由于科創(chuàng)板有望設(shè)置較高的投資門檻，且科創(chuàng)板有望具有較高估值，科創(chuàng)板對A股科技股估值提升有望帶來正面影響。成長股年初漲幅落后，彈性較大，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)成長股。汽車、家電行業(yè)近一年來跌幅均超30%，2018Q4基金倉位顯示兩個行業(yè)基金配置均未過高，在外資流入與刺激政策預(yù)期下，汽車、家電行業(yè)權(quán)重股仍有上升空間。