黑色系大漲并非單純炒作 期貨不背黑鍋

伴隨著昨天焦炭、焦煤、螺紋鋼齊刷刷漲停，熱卷、橡膠和雞蛋也一度接近漲停。很多人不了解期貨，以為僅僅是個投機(jī)炒作的市場，不時會有類似的聲音：“瘋了，上漲這么多，國家應(yīng)該出來維穩(wěn)了。”

真的如此嗎？被稱為“中國期貨之父”的中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授常清表示，期貨市場堅決不背這個黑鍋。“將現(xiàn)貨價格上漲過分歸咎于期貨市場，將期貨價格上漲歸因于投機(jī)，這都是把資本市場作用與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化本末倒置，不了解期貨市場本質(zhì)，實(shí)屬無稽之談。”

中信期貨研究部負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，從期現(xiàn)價格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價格一直在提價，且提價幅度較大，期貨價格一直處于貼水（期貨價格低于現(xiàn)貨價格）行情，是一個“追趕”現(xiàn)貨價格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價而上漲。

此次大漲的背后，有著堅定的基本面支撐，也是由新的基本面變化來推動。更有參照意味的是，沒有期貨品種的大蒜、生姜，出現(xiàn)了“蒜你狠”、“姜你軍”現(xiàn)象。據(jù)國家發(fā)改委公布的10月全國小型農(nóng)產(chǎn)品價格數(shù)據(jù)，10月份大蒜的批發(fā)價格和零售價格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色系品種。

從衡量投機(jī)程度的交易持倉比來看，也能說明交易并不“過火”。目前，從煤焦礦三品種來看，交易持倉比均在1左右、有時低于1，距離火熱還遙遠(yuǎn)。在投資者結(jié)構(gòu)上，煤焦礦品種法人持倉占比均在30%以上，而且鐵礦石期貨的法人持倉比例在2016年上半年達(dá)到了32.7%，最高時超過45%，參與的現(xiàn)貨企業(yè)達(dá)到了729家。

現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)客戶占比這么大，顯示現(xiàn)貨商對于期貨市場的迫切需求程度。考慮到我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)體量巨大，在供給側(cè)改革的大背景下，強(qiáng)大的現(xiàn)貨規(guī)模為期貨市場的活躍提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)，大批鋼企和礦石貿(mào)易商進(jìn)入期貨市場參與套期保值，也呼應(yīng)了企業(yè)風(fēng)險管理的自然需求。

我們需要深刻分析現(xiàn)貨市場價格變化原因，提高對期貨市場作用的認(rèn)知，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，而不是僅僅看一天價格的波動大小，將問題直指市場投機(jī)。