越漲越靠特朗普?美股新高后靜候總統(tǒng)“國(guó)會(huì)首秀”

不論學(xué)界怎么呼喊美股估值已高得可怕，在全球同步復(fù)蘇、新政府刺激政策預(yù)期下，美股仍然我行我素地創(chuàng)下了紀(jì)錄新高。眼下，市場(chǎng)仍在靜候2月28日當(dāng)?shù)赝黹g特朗普的首次國(guó)情咨文演講，其對(duì)于財(cái)政刺激、減稅、邊境稅調(diào)整、金融去監(jiān)管等言論都可能繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)造成較大影響。

截至本周收盤(pán)，美國(guó)三大指數(shù)普漲。其中，道指連續(xù)11個(gè)交易日創(chuàng)收盤(pán)紀(jì)錄新高，標(biāo)普500指數(shù)以及MSCI世界指數(shù)已連續(xù)91個(gè)交易日未出現(xiàn)超過(guò)1%跌幅，是8年以來(lái)最長(zhǎng)紀(jì)錄。周末，“股神”巴菲特也發(fā)表了一年一度的致股東信，其仍看好美國(guó)市場(chǎng)。

招商證券(香港)宏觀研究副總裁宋林對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“本周市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)加劇，這都取決于特朗普的演講內(nèi)容。如果演講有具體利好政策細(xì)節(jié)，市場(chǎng)可能進(jìn)一步上漲，但如果不及預(yù)期，可能出現(xiàn)拋售，主要關(guān)注領(lǐng)域包括金融、醫(yī)療、建筑相關(guān)板塊，預(yù)計(jì)美元指數(shù)全年漲幅不會(huì)超過(guò)5%。”主流觀點(diǎn)認(rèn)為，即使是企業(yè)盈利增速暴漲，如果沒(méi)有減稅措施和其他財(cái)政刺激的落實(shí)，這種高估值也無(wú)法持續(xù)(2004年來(lái)最高)。隨著市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高，市場(chǎng)愈發(fā)依賴特朗普的后續(xù)政策落實(shí)。

美股連創(chuàng)紀(jì)錄新高

截至上周收盤(pán)，美國(guó)三大股指普漲，道指漲幅0.05%，報(bào)20821.76點(diǎn)，全周累漲0.95%;標(biāo)普500指數(shù)漲幅0.15%，報(bào)2367.34點(diǎn)，全周累漲0.69%;納斯達(dá)克綜合指數(shù)收漲0.17%，報(bào)5845.31點(diǎn)，全周累漲0.11%。

除了此前的“特朗普牛市”引發(fā)金融、基建板塊狂飆突進(jìn)，企業(yè)盈利好于預(yù)期也是此輪牛市背后的不竭動(dòng)能。

從2016年四季度財(cái)報(bào)中便不難看出，企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，且這種勢(shì)頭有望在2016年持續(xù)。FactSet預(yù)計(jì)，四季度營(yíng)收增速可能達(dá)到4.6%，這也是連續(xù)兩個(gè)季度錄得同比增長(zhǎng)。“2016年全年企業(yè)營(yíng)收有望攀高，2017年料營(yíng)收擴(kuò)張10%，2018年料為12%，能源企業(yè)可能帶動(dòng)增長(zhǎng)。”

自特朗普當(dāng)選以來(lái)的3個(gè)月內(nèi)，公司稅改革、基建投資擴(kuò)大、財(cái)政刺激等預(yù)期推動(dòng)道指暴漲13%。當(dāng)然，不斷高企的估值已經(jīng)不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500的遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到了17.6倍，這是2004年來(lái)的新高。

從2014年來(lái)便稱美股估值過(guò)高的耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·席勒再度發(fā)出預(yù)警信號(hào)，稱投資者應(yīng)該利用股市最近以來(lái)的上漲走勢(shì)削減持倉(cāng)。

從席勒開(kāi)發(fā)出的周期性調(diào)整市盈率(CAPE)來(lái)看，股市被過(guò)高估值的程度顯得更高，這項(xiàng)指標(biāo)現(xiàn)已達(dá)到自2002年以來(lái)的最高水平。他在上周四接受采訪時(shí)表示，CAPE已經(jīng)“高到足以令人感到擔(dān)心”的水平，這項(xiàng)指標(biāo)“表明股市的預(yù)期回報(bào)可能會(huì)變成負(fù)值，不過(guò)其程度很輕”。但他同時(shí)補(bǔ)充道，這項(xiàng)指標(biāo)“并不一定意味著任何災(zāi)難將馬上發(fā)生”。

IG資深金融評(píng)論員Chris Weston則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)平靜態(tài)勢(shì)，令人隱隱感到不安，如果特朗普能夠在明年推進(jìn)稅改，并在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面制定更為明確的計(jì)劃，美國(guó)股市將帶動(dòng)其他市場(chǎng)上漲。但如果市場(chǎng)參與者失去耐心且認(rèn)為他的很多政策都難以通過(guò)，我們預(yù)期美國(guó)十年期國(guó)債將可能跌穿2%，金融股和增長(zhǎng)股也將面臨大規(guī)模沽售。”

“國(guó)會(huì)首秀”加劇市場(chǎng)波動(dòng)

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)特朗普的“國(guó)會(huì)首秀”異常關(guān)注，稅改、邊境稅調(diào)整、擴(kuò)大基建投資、去監(jiān)管等是首要關(guān)注點(diǎn)。

嘉盛集團(tuán)研究主管Kathleen Brooks對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從政治角度來(lái)看，在就任首月一系列失誤之后(包括國(guó)家安全顧問(wèn)辭職，以及飽受批評(píng)的禁止部分穆斯林國(guó)家移民入境決定等)，此次演講為特朗普提供了重新翻篇的機(jī)會(huì)。另外，“對(duì)就任首月一直自顧自地批準(zhǔn)各種政令的特朗普來(lái)說(shuō)，這也是他向國(guó)會(huì)介紹自己接下來(lái)這一年想在國(guó)會(huì)山做何建樹(shù)的好機(jī)會(huì)。”

“跟特朗普的就職演說(shuō)不同，此次國(guó)會(huì)演講可能會(huì)更為積極，”宋林告訴記者，“鑒于特朗普至今為止的演講風(fēng)格，他此次列出具體政策細(xì)節(jié)的可能性不高，可能還會(huì)包含很多大方向。”

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次演講會(huì)更像總統(tǒng)清單，為其執(zhí)政第一年待辦事項(xiàng)的大體構(gòu)架充盈細(xì)節(jié)。“一些接觸過(guò)講稿的官員表示，總統(tǒng)會(huì)在四大主要政治方面進(jìn)行展開(kāi)：減稅、邊境安全、醫(yī)療保健以及財(cái)政支出/基建計(jì)劃。我們認(rèn)為演講還會(huì)涉及廢除美國(guó)銀行業(yè)《多德-弗蘭克法案》以及放寬金融市場(chǎng)管制。” Kathleen Brooks稱。

Kathleen Brooks認(rèn)為，特朗普必須為其政策方案鋪路，說(shuō)服包括200名敵對(duì)民主黨人在內(nèi)的國(guó)會(huì)讓自己的政策付諸行動(dòng)并與其通力合作以有效推行政策落實(shí)。傳統(tǒng)上，總統(tǒng)應(yīng)利用此次國(guó)會(huì)演講展開(kāi)魅力攻勢(shì)，但迄今看來(lái)，這似乎不符合特朗普的總統(tǒng)執(zhí)政風(fēng)格。

就備受期待的財(cái)政政策而言，財(cái)長(zhǎng)史蒂芬•姆欽(Steven Mnuchin)表示，特朗普任下，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3%，這也是各界普遍的預(yù)期。他也表示，今年8月有望全面推出稅收改革，這將助推美國(guó)實(shí)現(xiàn)過(guò)去十年來(lái)不曾達(dá)到的增速。

目前，財(cái)政赤字可能成為特朗普推行減稅政策的一大障礙，但姆欽表示，經(jīng)濟(jì)增速加快后，稅收也有望提升。

當(dāng)然，共和黨并不僅僅指望經(jīng)濟(jì)增速，邊境稅調(diào)整也是他們的期待之一，其旨在向進(jìn)口征稅并對(duì)出口減稅，有望在十年內(nèi)創(chuàng)造1萬(wàn)億美元的收入。不過(guò)，這一政策也遭到了美國(guó)國(guó)內(nèi)部分企業(yè)的反對(duì)。

相關(guān)鏈接：2009年奧巴馬的首次國(guó)情咨文及執(zhí)行結(jié)果

1. 應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)造就業(yè)，通過(guò)了2009美國(guó)復(fù)蘇和再投資法案。美國(guó)失業(yè)率從奧巴馬上任時(shí)的7.8%降到了退任時(shí)的4.7%。

2. 擺脫能源依賴/推動(dòng)可再生能源。最終奧巴馬推動(dòng)了美國(guó)頁(yè)巖革命，頁(yè)巖油大發(fā)展幫助美國(guó)實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立。

3. 解決醫(yī)療成本高和醫(yī)療資源稀缺問(wèn)題。最終推動(dòng)了奧巴馬醫(yī)改計(jì)劃(Obamacare)。

4. 擴(kuò)大教育投資。最終額外增加了1億美元的教育投資，包括“學(xué)校改善計(jì)劃”(School Improvement Grants，SIG)。

5. 加強(qiáng)監(jiān)管，奧巴馬指責(zé)監(jiān)管不力助長(zhǎng)了市場(chǎng)貪婪逐利的勢(shì)頭，最終推出了《多德—弗蘭克》金融監(jiān)管法案，這也是史上最嚴(yán)格的金融監(jiān)管法案之一。

6. 承諾到2012年減半財(cái)政開(kāi)支。但是這一目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)，美國(guó)赤字率仍居高不下，這也成了當(dāng)前特朗普推動(dòng)財(cái)政刺激計(jì)劃的主要障礙。